原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供(gō诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗ng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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