5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，华大基因有国家背景吗完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(q华大基因有国家背景吗ǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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