自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例俄罗斯乌克兰什么时候结束战争为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理(lǐ)的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的(de)压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国俄罗斯乌克兰什么时候结束战争在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应(yīng)的(de)预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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