2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源(y水娃是几娃？ 水娃是什么颜色uán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎn水娃是几娃？ 水娃是什么颜色g)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)水娃是几娃？ 水娃是什么颜色毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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