2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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