金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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