金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

元电荷e等于多少？rong>　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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