金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？or: #ff0000; line-height: 24px;'>现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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