5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiā山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤ng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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