自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实(shí)证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。湖南电大几本，湖南长沙电大是几本p>

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们湖南电大几本，湖南长沙电大是几本更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更湖南电大几本，湖南长沙电大是几本多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的(de)整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时(shí)救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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