近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗000; line-height: 24px;'>知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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