钠(nà)电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望，飙(biāo)涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着(zhe)传艺(yì)科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛(sài)道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传(chuán)艺科技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由(yóu)于(yú)钠电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱、钠电(diàn)池(chí)能量(liàng)密度较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作(zuò)如日(rì)中天之际(jì)，传艺科(kē)技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资(zī)子(zi)公司江(jiāng)苏智纬电子科技有限公司(sī)（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设(shè)立控(kòng)股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当(dāng)日(rì)盘(pán)后(hòu)公司(sī)迫不(bù)及(jí)待召开电话(huà)会(huì)议，向合(hé)计(jì)64名分析师(shī)和个人投(tóu)资(zī)者披露(lù)跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规(guī)划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项(xiàng)目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界(jiè)后一口(kǒu)气(qì)收出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消(xiāo)息催(cuī)涨股价(jià)的前车在(zài)前，传(chuán)艺科技开始有意(yì)无意地(dì)“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价(jià)也往往(wǎng)在(zài)公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息(xī)，股价也(yě)再难掀大风(fēng)浪，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多(duō)月时(shí)间已(yǐ)经较(jiào)高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在《投资者关系(xì)活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业(yè)务未(wèi)来规划(huà)、技术(shù)水平等(děng)涉及公司(sī)经(jīng)营的(de)重大信息，但(dàn)直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从(cóng)哪里来(lái)？

　　回(huí)看(kàn)传(chuán)艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法(fǎ)让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案(àn)，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元(yuán)。其(qí)中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入(rù)的装修及设备成本约50亿元。

　　实际(jì)上(shàng)，传艺科(kē)技(jì)规划的钠电产能远不(bù)止这公告出来的(de)10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥资(zī)金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子(zi)电池(chí)全(quán)供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生(shēng)产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试线(xiàn)已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟民的说法，传艺(yì)科技在上述的(de)54亿元资(zī)金(jīn)外，还(hái)需要更多(duō)资金(jīn)，仅(jǐn)另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输(shū)入(rù)类设备和(hé)印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等(děng)输(shū)入类设备及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司(sī)经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传艺科技(jì)业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的(de)资(zī)金(jīn)也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额(é)4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资(zī)金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电(diàn)池项目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投资钠电项目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始(shǐ)规划(huà)的一(yī)期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一(yī)期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右(yòu)，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称(chēng)，传(chuán)艺科技及(jí)子公(gōng)司(sī)拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过20亿元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最(zuì)新的调研记录(lù)，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通过，参团(tuán)银行处于正常的(de)审(shěn)批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定(dìng)增。今年(nián)3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除(chú)了(le)定增的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺(quē)口。而(ér)为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目(mù)资金(jīn)来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池(chí)全供应(yīng)链项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真如邹(zōu)伟民(mín)在近日的演讲中所(suǒ)言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在(zài)当(dāng)前基础上(shàng)翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市场对这个故(gù)事(shì)并不再买账，除了资(zī)金实力有限公司外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商(shāng)业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠电(diàn)的(de)钠电池与巨(jù)头们不相上下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮电动车和低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科技除了(le)在(zài)岁末(mò)年(nián)初公告与(yǔ)中祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新(xīn)能源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重(zhòng)点客(kè)户。

　　每每(měi)有投资者(zhě)问(wèn)及(jí)客户情况时，公(gōng)司都以(yǐ)“目(mù)前订单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送样后客户的(de)反馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订(dìng)了销售订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多(duō)家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行回复。至于(yú)具体的客户名称(chēng)和(hé)订(dìng)单(dān)金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已(yǐ)可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装机的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两(liǎng)轮(lún)车的钠电池不到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才(cái)会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却十分自信，其在(zài)调研(yán)记录(lù)中预(yù)测(cè)，预(yù)计2023年公司实际出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要注意的(de)是，沉(chén)寂多年的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格(gé)均(jūn)价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池能够(gòu)起到对(duì)锂电池的平衡作用，平(píng)衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设成本(běn)接(jiē)近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比(bǐ)较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密(mì)度(dù)的(de)也接近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目(mù)前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基(jī)本相当(dāng)；而由于锂原料(liào)价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经(jīng)优于(yú)钠电(diàn)池。今(jīn)年(nián)碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池(chí)还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离(lí)子电池正、负极材料(liào)价(jià)格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的(de)成本优势就依(yī)然(rán)存在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本(běn)空(kōng)间有(yǒu)望(wàng)进一步打开，该成本临界点仍(réng)有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产业(yè)规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量密(mì)度的限制(zhì)，使得(dé)碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后(hòu)的(de)钠离子电池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时，钠离子电池在动(dòng)力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，包括(kuò)传艺科技(jì)在(zài)内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言锂价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下(xià)降(jiàng)，钠电池利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠(nà)电池定价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一(yī)般给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还(hái)担忧传(chuán)艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资(zī)履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在(zài)投资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公司(sī)就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿(yì)元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻(qīng)薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施地点变更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从(cóng)传艺科技(jì)变为全(quán)资子公(gōng)司重庆(qìng)营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并(bìng)将该项目剩余资(zī)金(jīn)全部(bù)投(tóu)入(rù)轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项(xiàng)目的(de)建设，并将后(hòu)者的产(chǎn)能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定(dìng)增募资瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织6亿元，其中的4.20亿(yì)元用(yòng)于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项(xiàng)目剩(shèng)余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就(jiù)是原(yuán)有(yǒu)的投入(rù)打(dǎ)水飘(piāo)、投(tóu)资效率(lǜ)低下以及建成(chéng)项目(mù)实际效益(yì)与预(yù)计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米(mǐ)中(zhōng)高端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板建设(shè)项目建(jiàn)设期也仅12个(gè)月(yuè)，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间(jiān)过去(qù)了(le)，截(jié)至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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