大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(men)最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势(shì)依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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