财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季(jì)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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