昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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