国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(dòng)性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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