近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的1856是什么意思 56是什么尺码个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批56是什么意思 56是什么尺码文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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