财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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