上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等(děn银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄g)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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