核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板写照的意思 写照是什么词性(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(写照的意思 写照是什么词性chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245写照的意思 写照是什么词性％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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