5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(bě纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌n)轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提(tí)升属性(xìng)的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(yè)估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估(gū)的机(jī)会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的(de)突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它(tā)是(shì)信息革命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能(néng)带来的技术变(biàn)革(gé)浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人(rén)工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体的(de)投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过(guò)近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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