上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克; line-height: 24px;'>1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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