钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产商传(chuán)艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想(xiǎng)的题材(cái)搭(dā)配公司释(shì)放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五连板”妖股走势(shì)。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车(chē)式(shì)的涨跌折射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道(dào)故事(shì)的怀疑(yí)：从宣布(bù)跨界到现在，时间不过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺(yì)科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环(huán)伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的赛道上(shàng)，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预(yù)期天差(chà)地别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期(qī)萌芽，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发进(jìn)度大大落(luò)后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技术完成(chéng)突破以及锂价不断(duàn)飙(biāo)升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科(kē)技(jì)于去年6月22日晚(wǎn)间高调宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子(zi)公(gōng)司(sī)江苏智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电(diàn)科技有限公司（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后公(gōng)司迫(pò)不(bù)及待召(zhào)开电话会议(yì)，向合计64名分析(xī)师和个(gè)人投(tóu)资(zī)者披(pī)露跨(kuà)界钠电的各(gè)种细(xì)节。根(gēn)据规(guī)划(huà)，传艺科(kē)技钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二(èr)期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股价(jià)的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目(mù)进(jìn)展，而(ér)公司股价(jià)也往往在公告披露后录(lù)得大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞(tūn)股价，不(bù)到(dào)半年的时间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价开(kāi)始掉(diào)头向下，无论其如何发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价(jià)也(yě)再难掀大风浪，反而随着时间(jiān)的推(tuī)移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫(pò)切召开电话会并在(zài)《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表》中对(duì)外发布钠(nà)电池业(yè)务未来规划(huà)、技术(shù)水平(píng)等(děng)涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日(rì)才正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补充披露相关(guān)事项，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其(qí)资(zī)金有限与钠电产能规(guī)划(huà)“大跃(yuè)进”不匹配无(wú)法让市场信(xìn)服造成的。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂(chǎng)房成(chéng)本(běn)约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科技规(guī)划(huà)的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公开场合(hé)演讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间(jiān)，新上(shàng)钠离子(zi)电池全供应(yīng)链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到(dào)的(de)钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金(jīn)外(wài)，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十(shí)亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备(bèi)和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电子零(líng)组件，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑键盘(pán)、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输入(rù)类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年(nián)达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年(nián)公司(sī)归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公(gōng)司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所的(de)回(huí)函中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项目的(de)自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿(yì)元，足见其(qí)在投资钠(nà)电项目时自(zì)有资金的“捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公(gōng)司公告称，传艺科技(jì)及(jí)子(zi)公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银(yín)团申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷款，用(yòng)于公司钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的(de)调研记录，“截至目(mù)前，牵头(tóu)银行已审批通(tōng)过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处(chù)于(yú)正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度(dù)向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟投入(rù)钠电(diàn)池(chí)制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截至发(fā)稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低(dī)于10亿(yì)元(yuán)，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划(huà)到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹(zōu)伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再买账，除了(le)资(zī)金实力(lì)有限(xiàn)公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上(shàng)后产能如何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们(men)不相上(shàng)下，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞(ruì)车(chē)型、华(huá)语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在岁(suì)末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能(néng)源签订(dìng)项(xiàng)目合(hé)作(zuò)或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未(wèi)官宣重点客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离(lí)子电池送样后客户的(de)反馈(kuì)普遍较为(wèi)良好，并已与多名客户(hù)签订(dìng)了(le)销售订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮(lún)电动车(chē)品(pǐn)牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意(yì)向(xiàng)洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于(yú)具(jù)体的客户名称和(hé)订单金(jīn)额，一直(zhí)语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落(luò)地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能(néng)源(yuán)事业部(bù)钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池(chí)项目落(luò)地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能(néng)大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的pp7塑料杯能不能装开水(de)钠(nà)电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来(lái)才会有(yǒu)较(jiào)大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只会小批量应(yīng)用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记(jì)录中(zhōng)预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均(jūn)价已(yǐ)经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌(diē)会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂(lǐ)电(diàn)池(chí)的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安(ān)全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子技术一定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子电池的一个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷(lín)酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度的也(yě)接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电(diàn)池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价(jià)格在20万(wàn)以下时，锂电(diàn)池对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池(chí)还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模量产后钠离子电池正、负极(jí)材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可能，但(dàn)只要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势就依然存在，并且(qiě)随着技术不(bù)断发(fā)展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠离子电池的(de)降本空间有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步打开，该成本临界点仍(réng)有进(jìn)一(yī)步下探(tàn)的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规模(mó)化完成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开(kāi)差(chà)距，接近铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能(néng)量密度(dù)的限制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的(de)钠离子(zi)电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺(yì)科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业(yè)都言(yán)锂(lǐ)价下跌无碍钠(nà)电池商业化进程(chéng)。但(dàn)随着(zhe)锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据(jù)碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户(hù)的价格(gé)比磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸(suān)锂价格波动而波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能(néng)消化(huà)之(zhī)外，市场还担(dān)忧(yōu)传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公(gōng)司(sī)对(duì)进军(jūn)钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募(mù)投(tóu)计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目(mù)。然(rán)2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募(mù)资(zī)用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目的实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实施地点变更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余(yú)资金全部(bù)投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能(néng)从(cóng)1600万(wàn)台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中的(de)SMT工序实施(shī)地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市(shì)经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资(zī)（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原有的投(tóu)入打(dǎ)水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书(shū)，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月(yuè)，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多(duō)时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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