原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得(dé)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题(tí)时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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