四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēn哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音g)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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