近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上(shàng)市公司(sī)已获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的(de)10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而(ér)基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国企改革的看法。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问(wèn)津(jīn)的(de)防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资(zī)机构比较长的古诗词，比较长的古诗10句持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的(de)选股标(biāo)准相关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标(biāo)准，不少比较长的古诗词，比较长的古诗10句国(guó)企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者提供了(le)厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资(zī)价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会(huì)重估(gū)国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投(tóu)资(zī)者对(duì)于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公(gōng)司是(shì)愿意支(zhī)付(fù)溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是(shì)全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的(de)其(qí)它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如(rú)何在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中(zhōng)国基金报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关(guān)注(zhù)，可(kě)能个别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低(dī)的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将(jiāng)成为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司(sī)的股价(jià)有(yǒu)了非常显著的(de)回(huí)升，还(hái)有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须(xū)持(chí)有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到(dào)所有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么(me)他们(men)已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的(de)国(guó)企已经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大(dà)量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进(jìn)动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对(duì)国有企业的(de)兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 比较长的古诗词，比较长的古诗10句