上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风中国欠别国钱吗险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dān中国欠别国钱吗g)跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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