金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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