近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示(shì情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗)的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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