本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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