财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成1cc的水等于多少克，1cc水是多少克交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(wú)鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的(de)平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束(shù)的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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