财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上(shàng)述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化块(kuài)也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射(shè)分析。

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