四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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