申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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