调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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