美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式guān)。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式trong>

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度。