5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shō相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术u)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与20相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术22年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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