银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的(de)情(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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