公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集(jí)和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激(jī)发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点更(gèng)有信心，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成(chéng)为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点