美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(j奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色ù)依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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