财联(lián)社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银(yín)与瑞信(xìn)合并近两个月后(hòu)，与这次事件有关再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了的一个重要问题(tí)终于尘埃落定：瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧洲再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了、中东和非洲(zhōu)地区的信(xìn)贷衍生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机构、卖方银行和做市(shì)商组(zǔ)成的委(wěi)员会一(yī)致投(tóu)票通过了上(shàng)述决议。值得一提(tí)的(de)是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现(xiàn)在(zài)投票(piào)的清单(dān)上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出这个问题的市场(chǎng)参与者认为(wèi)，AT1债券应该(gāi)与CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级债）具(jù)有同等地位，并以(yǐ)一(yī)份2020年到期的瑞信(xìn)英镑次级债(zhài)作为标准参考(kǎo)债务。

　　对此，委(wěi)员会首先(xiān)一致裁定(dìng)，并没有发生(shēng)“政府干(gàn)预的(de)信贷事(shì)件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名条款和(hé)担保条(tiáo)件，次级债的持有人是相较于(yú)AT1债(zhài)券(quàn)的优先债权人。同时在2014年的(de)文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排除(chú)义务”。周(zhōu)三(sān)的文(wén)件中(zhōng)，决策委员(yuán)会没有对AT1债券是(shì)否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中(zhōng)旬的紧急(jí)交易中(zhōng)，瑞士监管机构(gòu)FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额(é)减记，此举也引(yǐn)发了大量(liàng)此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者(zhě)也在市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较为常(cháng)见的(de)金融衍生品，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用是在信(xìn)贷事件（违约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买(mǎi)方可以(yǐ)向再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了卖(mài)方索赔，索赔的金额通常等(děng)于参考资(zī)产的面(miàn)值减(jiǎn)去(qù)违约(yuē)后的市(shì)场价值(zhí)。各个区域的(de)信贷衍生品决定委员会，负责(zé)决定在(zài)这个地区是否发生了信贷衍生(shēng)品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托(tuō)和清算公司（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了(le)接手(shǒu)瑞(ruì)信的(de)最新评估(gū)。在本周二提交给美国SEC的监管文件中，瑞银(yín)表示紧急接(jiē)手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元(yuán)为(wèi)潜在的诉(sù)讼和罚款(kuǎn)支出。不过(guò)这部分的损失将会(huì)由一笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆(fù)盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际(jì)价值(zhí)。

　　这(zhè)份(fèn)文件同(tóng)样显示，从去年(nián)10月开始，瑞银的战略(lüè)委员会就已(yǐ)经开始评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购”的决定，但最后仍在瑞士(shì)政府的要求下出手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳(nà)将在(zài)合并交易完成后加入瑞(ruì)银(yín)集团的董事(shì)会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信(xìn)的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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