昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增根号20等于多少 化简 根号怎么算加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)根号20等于多少 化简 根号怎么算上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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