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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出(c略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音hū)现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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