美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.4吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法6万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实(shí)质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来(lái)的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法)市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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