昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特(tè)等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现戴choker就是m吗，戴choker什么意思下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环戴choker就是m吗，戴choker什么意思比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现戴choker就是m吗，戴choker什么意思(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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