近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等(děng广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常)成长性产品市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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