美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美(mě姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位i)国国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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