财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。<使我不得开心颜上一句是什么/p>

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不使我不得开心颜上一句是什么景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前使我不得开心颜上一句是什么贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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