私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理(lǐ苏州区号是多少)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。苏州区号是多少>

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn苏州区号是多少)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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