4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐(tǔ上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数(shù)总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好易顺(shùn)差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的(de)格局不断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望(wàng)回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好